近日遭受美國政府制裁的俄國企業俄鋁（0486）股價大瀉，筆者決定實踐價值投資的撿「雪茄屁股」策略，已買入少許俄鋁股票，雖則風險高，但值博。

何謂「雪茄屁股」（Cigar Butt）？

意思指雪茄被人吸食過後，被人們丟棄了，但其實這些已吸食過的雪茄餘尾仍含有價值。

在價值投資理論上有買入「雪茄屁股」的戰略，這是由股神巴菲特老師班傑明．葛拉漢（Benjamin Graham）發明的概念。

今天在香港上市的俄侶（0486），由於美國推出新一輪對俄羅斯的制裁行動，令俄國超級富豪歐柏嘉（Oleg Deripaska）資產與他屬下的俄鋁公司受到影響。

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俄鋁在上周一大瀉50％，然後評級機構穆迪及惠譽更撤銷對俄鋁已發行票據的所有評級，可見美國制裁威力驚人！而俄侶股價也由今年初貼緊6元大幅下瀉至今天1.5元左右。

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今年初市值高達700億美元

事實上，俄鋁仍是全球第二大鋁業公司，今年初市值高達700億美元，而俄鋁於今年2月公佈不錯的業績，指截至去年12底，盈利12.2億美元，按年增長3.6％，每股盈利8美仙。期內收益99.7億美元，增長24.9％；毛利27.9億美元，按年增42.7％。

無論投資對象是經營有道的公司，還是被人遺棄的股票，全都可以行使價值投資。箇中關鍵是你能否分析評估其價值，再衡量持貨的能力與風險。我相信俄羅斯還力挺這些被美國制裁的企業，也相信俄鋁的真正價值最終會因政治問題獲解決而呈現。加上這些小量投資可以長期擺埋一邊，於是買俄鋁。

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在歷史上，大多數著名投資人都愛實踐這種逆向操作的技巧，投機性地買入一些不被看好的證券。例如已故德國股神科斯托蘭尼（André Kostolany）最成功的投機來自舊沙皇時代的債券。

1989年蘇聯和美國的關係明顯緩和，他預料蘇聯有可能向西方國家發行債券，但前題是必須清償沙皇時代的舊債務。這時所有投資人不願意相信”邪惡的蘇聯”會履約，由於蘇聯的天然資源相當豐富，絕對有能力償還債務，於是科斯托蘭尼買進貶值到只剩1％不到的沙皇債券，幾年後獲利60倍。

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雖則珠玉在前，但是進行逆向操作是投資理財上最難的事情，考驗個人心理質素，也考驗持貨能力。